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螺紋鋼“買一賣五”，正向套利仍可擇機參與
2018-11-13 11:45 中國鋼鐵新聞網(wǎng) 系統(tǒng)管理員
10月上旬，筆者曾建議投資者參與螺紋鋼“買一賣五”跨期套利交易，上方目標位看向400元/噸以上。目前來看，螺紋鋼1901合約與1905合約價差走勢完全符合此前預(yù)期，10月底最高上行至407元/噸附近回落。隨著螺紋鋼1901合約快速回落，螺紋鋼1901合約基差進一步擴大至800元/噸上方，而螺紋鋼低庫存格局延續(xù)，因而此前螺紋鋼的高基差、低庫存格局依然存在。筆者認為，螺紋鋼“買一賣五”正向套利交易仍可繼續(xù)參與，等待價差回調(diào)后，分步建倉入場即可。
采暖季供給收縮疊加低庫存
為底部價格提供支撐
上周，《唐山市2018-2019秋冬季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)方案》已經(jīng)發(fā)布。相比10月18日初步限產(chǎn)文件，鋼企污染排放績效評價分類及限產(chǎn)幅度基本無差異，但是由于部分鋼企獲得了一定的政策支持，最終全市秋冬季高爐限產(chǎn)產(chǎn)能為1859.22萬噸，較之前減少114.77萬噸，占秋冬季納入錯峰限產(chǎn)范圍高爐產(chǎn)能的31.55%。結(jié)合其他省（直轄市）采暖季限產(chǎn)政策、今年非采暖季以來的持續(xù)限產(chǎn)、市場對采暖季限產(chǎn)的預(yù)期等因素，預(yù)計今年采暖季限產(chǎn)對螺紋鋼產(chǎn)量的影響明顯低于去年同期水平及此前市場預(yù)期，這直接導(dǎo)致上周螺紋鋼期貨價格回落，螺紋鋼1901合約考驗3900元/噸重要支撐。
不過，分析來看，首先，期貨價格已經(jīng)對供暖限產(chǎn)力度減小進行了反應(yīng)，螺紋鋼期貨1901合約價格已經(jīng)回落至前期整理平臺的下沿。其次，采暖季限產(chǎn)將導(dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降確定無疑。業(yè)內(nèi)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，上周螺紋鋼周產(chǎn)量已經(jīng)環(huán)比回落9.2萬噸。最后，當前，螺紋鋼社會庫存、鋼廠庫存均處于歷史低位，且上周雖然鋼廠庫存自低位增加5.44萬噸，但是社會庫存繼續(xù)下降19.48萬噸，因而總庫存繼續(xù)回落，極低庫存對螺紋鋼價格形成強支撐。
整體來看，在采暖季供給環(huán)比收縮疊加極低庫存的支撐下，螺紋鋼期貨1901合約價格已經(jīng)下跌至前期重要支撐位，進一步下跌的概率較低，底部支撐力量較強。
需求快速回落致現(xiàn)貨價格下跌
基差存回歸需求
從業(yè)內(nèi)機構(gòu)跟蹤的全國237家流通商螺紋鋼成交量來看，10月份，螺紋鋼現(xiàn)貨成交活躍，每日成交量遠高于往年同期水平，達到今年4月~5月份的旺季成交水平，而進入11月份后，成交量直線下滑，至11月5日成交平均值已較去年同期下降20%以上。上述成交量的演變也導(dǎo)致了10月份螺紋鋼現(xiàn)貨價格堅挺、進入11月份后價格逐步回落。
回顧去年螺紋鋼現(xiàn)貨市場情況，11月份成交依然火爆，推動螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲1000元/噸；而進入12月份后，現(xiàn)貨市場成交快速萎靡，也拖累現(xiàn)貨價格跌回11月初的水平。在現(xiàn)貨價格拉漲、下跌的過程中，螺紋鋼期貨1801合約價格始終保持在4000元/噸下方橫向整理，因而螺紋鋼基差也完成了11月份拉漲至800元/噸、12月份基差快速下跌修復(fù)的過程。
將今年現(xiàn)貨市場表現(xiàn)、螺紋鋼基差與去年進行對比來看，今年10月份、11月份現(xiàn)貨市場成交情況與去年的11月份、12月份類似；當前螺紋鋼現(xiàn)貨價格與去年11月份現(xiàn)貨價格也類似，螺紋鋼期貨1901合約價格也與去年相差不多，目前基差也位于800元/噸以上?？紤]到隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方工地陸續(xù)停工，螺紋鋼剛性需求下降，面對目前上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格4600元/噸的高價位，貿(mào)易商鑒于去年的冬儲教訓，估計今年冬儲情況不容可觀。預(yù)計今年11月份螺紋鋼現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落的概率大，而螺紋鋼期貨價格因已提前回落至4000元/噸下方，繼續(xù)向下的概率不大，因而基差回歸大概率將重復(fù)去年12月份的情形。
綜合上述分析，筆者認為，在宏觀因素不出現(xiàn)進一步惡化的情況下，當前的螺紋鋼供需趨向均衡，螺紋鋼現(xiàn)貨價格因高位風險存在回落空間，而期貨價格進一步大幅下跌的概率較低，但向上的力量也不充足，因而螺紋鋼單邊操作的風險收益比較低，適時參與螺紋鋼“買一賣五”正向套利仍為較佳選擇。若螺紋鋼1901-1905合約價差回落至350元/噸以下，投資者可金字塔式逐步建倉，攤低成本，需切記400元/噸以上不可盲目追漲。
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