做空1905合約或可行
2018-11-06 14:25 中國鋼鐵新聞網 系統管理員
近兩年來，受螺紋鋼供給收縮，需求相對平穩釋放，以及環保限產消息對市場情緒的影響，卷螺差處于歷史同期相對偏低位置。而隨著螺紋鋼新標準的施行，以及1905合約對應的螺紋鋼與熱軋卷板需求量的相對變化，預計二者差價存在進一步縮小的可能，投資者可嘗試高位做空1905合約卷螺差價，博取階段性收益。
新國標提高螺紋鋼生產成本
卷螺差理論值將縮小
2018年2月6日，螺紋鋼新標準GB/T 1499.2-2018正式發布，并自11月1日起正式施行。
在此背景下，多數鋼廠已在積極改進生產工藝，通過添加合金元素（釩、鈮、錳等）來提高螺紋鋼屈服強度，力求達到新標準的要求。
受需求增加的刺激，今年2月份至今，釩氮合金價格從29萬/噸上漲至75萬/噸；釩鐵價格從19萬/噸上漲至48萬/噸；鈮鐵的價格波動相對不大，僅上漲2萬/噸至24萬/噸，這主要是由于目前國內鋼廠添加鈮的生產工藝仍不成熟。據業內機構測算，考慮到合金元素添加量的增加及合金價格大幅上漲的影響，螺紋鋼生產成本預計將增加100元/噸~300元/噸。其中，高爐生產螺紋鋼成本將增加100元/噸~200元/噸，電弧爐生產螺紋鋼成本約增加300元/噸。新標準施行前，熱軋卷板與螺紋鋼生產成本僅差150元/噸~200元/噸；施行后，兩者生產成本將無明顯差異，這將從理論上縮小兩者差價，甚至相差無異。
另外，從利潤與鐵水的流動來看，目前螺紋鋼噸鋼毛利潤在1000元以上，而熱軋卷板噸鋼毛利潤在500元以上，較大的利潤差導致鋼廠由生產熱軋卷向生產螺紋鋼轉移。在螺紋鋼新標準施行后，兩者毛利潤將再次趨于一致，因而將限制鐵水繼續向螺紋鋼流動，某種意義上也有利于兩者差價的縮小。
季節性需求支撐螺紋鋼價格
熱軋卷海外需求“搶跑”
螺紋鋼需求存在明顯的季節性規律，每年的3月~5月份一般為螺紋鋼一年需求高峰。從行業表現來看，國家統計局公布的今年前三季度數據顯示，開發商土地購置面積繼續保持高增長，尤其土地成交額繼續保持20%以上的高速增長。另外，房地產開發資金增速也上升7.8%，預計中期土地購置對房地產開發投資的黏性影響仍將保持。基建投資方面，今年初以來，政策逐步向加大基建投資力度傾斜，鑒于國內經濟下行壓力進一步加大，加上今年基建投資基數較低，預計明年基建投資增速企穩回升的概率較大。
對比熱軋卷板需求來看，受美國加征關稅影響，家電海外需求搶跑跡象明顯，或將提前透支明年需求。國家統計局數據顯示，在終端銷售不暢、去年基數又較高的背景下，受益于空調出口需求的提前釋放，9月份空調產量重回1600萬臺，同比增速由負轉正。業內統計數據顯示，9月份，空調內銷量同比下滑14.7%，而出口量同比增長9.9%。自9月24日起美國對中國出口空調產品加征10%關稅，到2019年該稅率將提高至25%。為了規避更高的稅率，美國大型商場采用了提前采購的方式，這使得今后空調出口將有較好表現。另外，冰箱出口美國的比重達到了18%，因而與空調相似，冰箱市場也存在海外需求提前釋放的情況。數據顯示，9月份冰箱出口同比增長6.0%。由此來看，目前，國內白電市場需求低迷，庫存高企，后期若無政策刺激，預計將很難改變目前的狀態；而海外需求的提前“搶跑”，將對明年熱軋卷板需求形成壓力。
綜合上述分析，筆者認為，鑒于螺紋鋼新標準的施行將縮小其與熱軋卷板的理論差價，再加上1905合約對應的螺紋鋼需求季節性增長、熱軋卷板海外需求的提前“搶跑”，因而1905合約卷螺差存在進一步縮小的可能，投資者高位建倉做空1905合約卷螺差，博取階段性收益存在可行性。
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