第三季度螺紋鋼期價或先抑后揚
2018-07-03 10:37 中國鋼鐵新聞網 系統管理員
自6月下半月開始，螺紋鋼期貨價格出現一波回調，主力合約跌幅超過7%。我們認為，回調的誘因是近期螺紋鋼市場供需面由強轉弱。而從中期來看，供需面延續一段弱勢之后，有望重新轉強，螺紋鋼期貨價格將呈現探低回升的走勢。
中期需求韌性仍存
螺紋鋼作為工業品，需求一直是影響其價格走勢的關鍵因素，而房地產行業作為螺紋鋼最重要的下游行業，成為需求端的最重要變量。我們對相關指標進行研究后發現，房地產投資同比增速與螺紋鋼期價之間歷史上存在高度正相關關系。但這種正相關性在最近一年有所減弱，主要表現為房地產投資回落而鋼價卻保持堅挺，其主要原因是雖然房地產投資增速確有下降，但下降的幅度不大，房地產投資呈現出韌性，這對螺紋鋼的需求構成支撐。
目前來看，房地產投資的韌性在第三季度有可能得到延續。主要依據如下：一是房地產庫存持續下降，導致房地產銷售增速下降向房地產投資增速下滑的傳導效應減弱。數據顯示，截至2018年5月末，我國房地產待售面積為5.6010億平方米，創下自2014年8月份以來的最低值。二是房地產銷售增速、房地產施工面積增速、房地產新屋開工面積增速皆出現回升，這是值得關注的信號。不過，6月下旬傳出的“棚戶區改造”政策變化情況需要進一步跟蹤關注。
從季節性上來說，7月份開始，梅雨、高溫天氣即將來臨，螺紋鋼需求將受到影響；從現貨市場成交狀況來看，5月份，全國237家貿易商建筑螺紋鋼每日成交量均值在19.5萬噸左右，6月上半月，這一數值下降至18.5萬噸左右，6月下半月，這一數值下降至16.7萬噸左右，這反映了螺紋鋼需求確實已進入淡季。不過，8月份過后，隨著天氣轉涼，螺紋鋼需求又將進入年內第二個消費旺季。所以，第三季度的螺紋鋼需求將經歷旺季向淡季、淡季向旺季的兩次切換。
總之，考慮到房地產行業的韌性和需求端季節性的變化特點，螺紋鋼需求端在第三季度或將先收縮再擴張。
粗鋼供應頂峰已過
自2017年起，供應端變化對鋼價的影響也在增強，而政策和利潤是影響供應端變化的兩大因素。
一是粗鋼日產量創出新高或源于表外產量顯性化。國家統計局的數據顯示，4月份粗鋼日產量為255.7萬噸，5月份粗鋼日產量為261.7萬噸，連續創出新高，且明顯高于2017年6月份244.1萬噸的日產量。在噸鋼利潤處于歷史相對高位的情況下，鋼廠確實具備增產的動力。不過，對于產量飆升的解讀，關鍵的問題在于到底有多少“地條鋼”在表外。若按照“地條鋼”原來全部在表外、地條鋼年產量7000萬噸~8000萬噸計算，則相當于有20萬噸左右的日產量由表外向表內轉移。刨除20萬噸的顯性化日產量后，4月、5月份的粗鋼日產量則分別為235.7萬噸、241.7萬噸，與去年同期的產量接近。從現貨市場的實際表現來看，第二季度市場并未感受到供應壓力，側面驗證了大部分“地條鋼”原來并不在國家統計局的統計口徑內。
二是環保政策常態化后，環保督察對市場造成影響。污染防治被中央高層列為三大攻堅戰之一，環保政策對供應端的影響在今年可能會有所增強。第二季度，環保限產的消息不時傳出，特別是5月下半月，江蘇地區的限產對螺紋鋼的供應造成一定的影響。從產能利用率等數據來看，全國鋼廠生產受到的影響不大。不過，環保政策仍會對短期內的市場情緒造成影響，甚至成為市場變化的主導因素。
三是電爐生產存在不確定性。2018年的電爐開工情況值得關注，影響電爐開工的主要因素是政策和成本。在環保政策趨嚴的大背景下，電爐生產受到鼓勵，但電爐成本仍然相對偏高。若鋼材市場價格跌破電爐鋼成本，電爐的開工率將下降，可能會造成供應出現缺口。
四是年內供應頂峰已現，第三季度供應量或環比下降。從歷史數據來看，每年第二季度都是產量的頂峰，第三季度較第二季度環比下降。
總之，第三季度螺紋鋼市場供應壓力不大，且環保政策導致的臨時停限產行為仍可能出現，對市場構成利多。
須關注庫存增加速度
當前，研究螺紋鋼可以參照的庫存指標主要有兩個：一是社會庫存，二是鋼廠庫存。庫存的快速增加是導致鋼價在3月份出現暴跌的主要原因之一，而庫存的快速消耗是第二季度鋼價走強的主要原因之一。
截至6月末，螺紋鋼社會庫存量為481.9萬噸，較2017年同期上升24.3%；螺紋鋼廠內庫存量在201.4萬噸左右，較2017年同期下降15.8%；庫存總量為683.3萬噸，同比增長9.0%。社會庫存反映了中間商環節，而鋼廠庫存反映的是生產商環節。從絕對量來看，當前庫存總量僅低于2015年同期，處于近4年同期的相對高位。從變化來看，6月中旬庫存拐點出現，后期或將進入庫存增加周期，庫存增加的速度成為后市需要關注的重點因素。
綜上所述，我們認為，在需求進入淡季、庫存開始增加的情況下，螺紋鋼期價短期內或仍將繼續調整，但由于房地產投資仍有韌性、環保政策抑制供應，螺紋鋼期價中期走勢仍有支撐，后市或呈現先抑后揚的走勢。
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