鋼材期價下行空間有限
2018-06-26 10:46 中國鋼鐵新聞網 系統管理員
上周（6月19日~22日），由于中美貿易戰升級，宏觀數據不及預期，出于謹慎，多頭獲利回吐，工業品期價普遍在端午節后首個交易日出現大幅回調。但由于各自基本面不同，截至上周末，不少工業品種期價跌幅收窄，在黑色產業鏈中，鋼材期價走勢處于中游，其中螺紋鋼期價走勢弱于熱軋卷板。隨著上周鋼材庫存止跌回升，以及環保督查“回頭看”將在6月底至7月初階段性結束，鋼廠復產增多，鋼市整體基本面走弱。筆者認為，雖然庫存止跌回升，短期期貨和現貨有價格回調需求，但由于總庫存絕對量處于相對低位，限制了鋼材期價下行空間，中期地產和工程機械等下游需求仍然有較強韌性，在“藍天保衛戰強化督查”等政策護航下，鋼材期價中期仍將偏強運行。
當前需求呈現季節性特征
上周，鋼材庫存出現回升，雖然其中有端午節節日因素，以及周初期貨大跌、市場買漲不買跌因素的影響，但終歸與往年一樣如期進入淡季。截至上周五，鋼材社會庫存達1009.71萬噸，環比增加11.12萬噸，較5月同期下降123.56萬噸。鋼材社會庫存年同比增幅已經降至3.8%，其中螺紋鋼庫存同比增加22.65%，線材庫存同比增加10.44%，中厚板庫存同比下降15.86%，熱軋卷板庫存同比下降18.91%，冷軋卷板庫存同比下降0.86%。
從數據中可見，鋼材庫存同比為正，主要原因在于建筑鋼材尤其是螺紋鋼庫存增幅較大。截至上周五，螺紋鋼庫存為478.22萬噸，環比增加0.5萬噸，較5月同期下降87.66萬噸。進入6月份，南方地區高溫多雨也未能阻擋螺紋鋼庫存在上半月快速消化，但隨著北方氣溫逐漸升高，其需求逐步回落，鋼市呈現淡季特征。不過，由于鋼材總庫存量處于相對低位，價格對庫存增加的敏感度不高。
此外，供給側結構性改革以來，鋼廠在價格方面的話語權明顯增強。截至上周五，螺紋鋼鋼廠庫存為190.83萬噸，環比增加5.47萬噸，增幅大于社會庫存增幅，似乎鋼廠庫存壓力較大，但如果同比來看，可以發現目前鋼廠庫存壓力為歷史同期最小，庫存量較2017年同期下降55.77萬噸。因此，鋼廠仍然具備控制價格的實力。
短期成交當面，從上海線材和螺紋鋼采購量來看，從3月末開始，采購量明顯上升，在4月下旬和6月初分別錄得階段高點，總體呈現震蕩回落趨勢。上周，上海螺紋鋼終端采購量為20220噸，較前一周下降34%，較5月同期下降32.1%。從歷史數據來看，短期仍有反復，但總體震蕩回落。
中期需求仍有韌性
從統計局數據來看，2018年1月~5月份，全國房地產開發投資為41420億元，同比名義增長10.2%，增速比1月~4月份回落0.1個百分點；房地產開發企業房屋施工面積為684991萬平方米，同比增長2.0%，增速比1月~4月份提高0.4個百分點；房屋新開工面積為72190萬平方米，同比增長10.8%，增速比1月~4月份提高3.5個百分點。
1月~5月份，雖然汽車產銷陷入停滯，但絕對量仍然偏高，同時去年有較好表現的空調、挖掘機均繼續維持較好表現。空調方面，1月~5月份產量累計同比增長16.1%，較1月~4月份提高3.2個百分點。挖掘機方面，1月~5月份產量累計同比增長37.5%，較1月~4月份提高1.8個百分點。
1月~5月份，基礎設施投資同比增長9.4%，增速比1月~4月份回落3個百分點。雖然基建如預期持續回落，但地產和工業需求仍然能支撐鋼材中期需求。
基差深貼水
由于長周期預期偏弱，而短周期的鋼材庫存及成交等數據偏強，導致鋼材期貨基差持續處于期貨高貼水狀態。截至上周五，以上海螺紋鋼報價為現貨端，螺紋鋼1810合約為期貨端，基差為380元/噸，如果將理計折算為過磅，則基差為504元/噸。
從升貼水角度看，今年貼水幅度僅次于2017年同期。而2017年高貼水的原因同樣是偏悲觀的宏觀預期與低庫存的現貨市場，隨著現貨市場部分規格出現缺貨，疊加地產等宏觀數據超預期，期貨價格持續上行，趨近現貨價格，進而基差得到持續修復。基差修復無非是現貨價格趨近期貨價格，或者期貨價格趨近現貨價格。從今年情況來看，短期雖然現貨庫存環比增加，但從鋼廠及總庫存量角度看，現貨價格下行趨近期貨價格難度較大。因此，雖然近期現貨價格有所調整，但由于高貼水，同時現貨下行驅動力較弱，期貨價格下行空間有限。
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