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政策將再次主導國內鋼鐵市場未來發展走勢

2018-06-06 14:35 西南鋼鐵系統管理員

　　一、5月份現貨市場概述
　　5月份全國現貨市場價格保持震蕩趨勢。具體表現為上海螺紋市場在4月底國內鋼價連續拉升至5月3日4110元/噸，緩慢持續向下調整至5月24日3850元/噸后再拉升至5月31日3990元/噸，調整幅度260元。5月份國內鋼價出現震蕩下跌的主要原因：
　　（1）整個資本市場對下半年國家宏觀政策普遍悲觀預期，認為貨幣政策趨緊、基建房地產放緩、中美貿易戰不可避免等等，形成螺紋期貨市場大幅貼水現貨，從而在心理上引導現貨市場整體下跌。
　　（2）市場基本面邏輯一邊倒認為，年后開工高峰已經過去，隨著南方雨季來臨，全國市場需求大概率減少；同時鋼廠繼續復工以及電爐開工率持續增加，產量增加成必然趨勢。
　　（3）盡管全國鋼材庫存實現11周連續下降，且去庫存繼續保持大幅度情況下，現貨價格依然緩慢陰跌，個別地方規格出現偏緊現象。
　　（4）5月底鋼材拉升基于環保督查回頭看等政策預期下，出現連續拉漲，總之市場分歧隨市場價格重心上移更加大，也是一個比較有趣市場現象。
　　二、5月份國內鋼材供需基本面
　　1、5月份國內供給端情況：
　　一是國內粗鋼產量統計數據至少近5年創歷史新高，粗鋼產量在年后連續6周持續增加，這和年后環保限產結束后陸續復產相關；
　　二是和電爐開工率持續增加共同結果；
　　三是國內粗鋼產量還有增加可能，產能并未有完全釋放，因此我們以前認為國內鋼材產量的還有高點；
　　四是關于國內鋼產量不得不注意的是政策影響已經開始顯現，國家發改委、工信部、中鋼協等已經意識到了產能過剩可能負面影響。
　　2、在終端需求方面，5月份同比需求繼續保持高位，隨著全國開工高峰已過，逐漸回落趨勢，主要以下特點：
　　一是整體看5月份全國終端市場釋放需求同比增加，在終端采購數據方面增加明顯。上海鋼銀今年5月份日成交平均值為95940噸，同比增加明顯；比較2017年采購最好11月份平均值94514噸/天，仍然高出1425噸/天。
　　今年終端采購同比大幅增加原因：北方環保限工地城市今年開始復工；基建和房地產繼續保持高增長，今年基數明顯大于去年數值帶來增量，這個可以從房地產和基建相關統計數據可以看出來，這里不再贅述；
　　二是5月份開始東北、新疆本地工地開工帶來本地需求明顯增加，5月份北材南下明顯減少同時鋼廠庫存并未出現累積也可以說明北方需求啟動。
　　三是從地域方面看，南方4月份終端需求基本達到了高峰值，5月份逐漸回落趨勢。上海鋼銀5月11日成交最高點144876噸，環比在4月最高點152164噸降幅4.8%，5月份成交平均值95940噸，環比4月份成交均值109949噸下降12.8%。
　　鋼谷網西部29家貿易商建材成交數據表明，西部4月份需求也是最高點。5月份日成交平均值25685噸，環比4月份平均值30402噸下降15.5%。
　　三、對2018年6月份市場預測
　　1、對6月份鋼材行情分析總體邏輯
　　（1）在供需基本面方面看，繼續保持整個全年鋼鐵產能將足夠終端需求觀點不變，現貨市場很難再出現全國緊缺局面。在全國鋼鐵供給方面，粗鋼產量還有增加空間。據中鋼協公布5月中旬全國重點企業粗鋼日產量200.26萬噸/天，這是創下了至少近5年最高，但結合河北等地實際高爐限產現狀和今年電爐置換統計建設規模數據，未來全國鋼鐵產能還會繼續增加，因此6月份鋼材產量釋放空間也會隨著增加。
　　在終端需求方面，如前所述，5月份整體需求同比增加，特別在5月份粗鋼產量實現歷史高點情況下，依然實現了庫存大幅度下降，已經十分明顯說明了今年需求同比增加不少。
　　但從環比數據看，將隨著北方復工高峰結束以及南方傳統金三銀四需求旺季過去，上半年需求高峰已經過去這在前面上海鋼銀等日成交數據逐漸降低趨勢也已經印證。同樣進入6月份，南方雨季來臨以及高溫季節到來，需求逐漸減少趨勢不會改變。
　　（2）關于需求持續性方面說明。通過對房地產、基建包括PPP數據對比，我們認為2018年繼續保持需求持續是完全有保證的，基建增加將成為保增長重要動力。
　　年后全國對PPP項目進行嚴格清理，個別負債率比較高的省市出庫項目接近1.8萬億，同時，我們發現以前備選項目增加也不少，從全國來看，并未出現大規模退庫情況。相反，清理后PPP項目大的項目（10億）更加集中。
　　最后，從今年四川等地項目開工等參數看：2018年4月底，2016年納入省級督辦項目履約率94.66%，開工率88.93%，投產率41.37%，資金到位率44.48%；其次，今年是十九大開局之年，各地項目集中開工的都有本地政府主要領導出席開工儀式，可見重視程度非同一般，重慶市甚至直接把項目進度和考核掛鉤。
　　（3）在國際貿易環境促使國內宏觀政策變化。中美貿易戰的本質是中美兩國對世界秩序重新定位，沒有調和可能，雙方長期政治經濟上博弈是大概率。國內擴大內需以及保GDP6.5%成為政策重點之一，這就意味著年后悲觀預期將逐漸改變，宏觀政策將偏向積極方面轉變。
　　（4）鋼鐵行業政策將再次成為國內鋼鐵市場主導因素。5月份以來國家發改委、工信部、中鋼協對鋼鐵產能限制語氣力度前所未有。
　　國家發改委展開鋼鐵行業化解過剩產能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查；工信部副部長王江平表示將嚴把鋼鐵新增產能關確保產能只減不增；中鋼協秘書長劉振江認為，只有真正去除違法違規的劣質產能，實現徹底停產，才算是最終完成去產能目標任務。
　　也就說，國家已經意識到鋼鐵產能有再次大幅過剩可能，已經開始出臺限制新增和清楚違規產能的政策，很難再出現以前鋼廠之間無序競爭狀態，5月份鋼鐵行業政策將在6月份集中體現。這也是本輪市場行情主邏輯。
　　因此，我們對6月份以及下半年市場行情總體邏輯：
　　一是繼續保持供給收縮邏輯看待市場，在產能過剩情況下，只有產量（供給）減少才有可能維持現在現貨市場價格；
　　二是鋼鐵行業政策將再次成為國內鋼鐵市場主導因素，而非基本面。從5月初以來，大部分人持有市場供需基本面邏輯認為，年后開工高峰已經過去，隨著南方雨季來臨，全國市場需求大概率減少；而鋼廠在目前高利潤下產量增加成必然趨勢，結果是供給過剩，市場價格大幅下滑。政策究竟能減少多少供給數量，決定未來市場高度，從目前高爐以及電爐開工率下降，的確產量逐漸減少。
　　2.基于以上總邏輯下對6月份現貨市場預測如下：
　　（1）6月份終端市場需求走弱大趨勢不變，受政策影響產量最高點已過去，產量減少數量看政策以及后續整改限制力度。
　　（2）由于今年需求同比增加，同時產量收縮，去庫存繼續，但很難形成全國現貨緊缺局面。
　　（3）期貨RB1810向現貨價格靠攏，逐漸改變深貼水局面，期貨將強于現貨，鋼廠利潤繼續高企。
　　（4）供給收縮邏輯下，鋼鐵行業政策形成產量減少力度決定未來市場高度。

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