勿盲目做空鋼廠利潤
2018-04-24 10:19 中國鋼鐵新聞網 系統管理員
對于黑色系期貨未來走勢，目前市場存在一種中長期看空的主流觀點?；诖祟A期，部分投資者在當前鋼廠利潤豐厚的情況下，想嘗試做空遠期鋼廠利潤。筆者認為，目前鋼材基本面仍處于改善階段，鋼廠生產利潤短期不具備持續性收縮的基礎，即使出現階段性的盤面鋼廠生產利潤收縮，預計空間也不大、時間也不久，再加上做空盤面生產利潤的資金成本較高，因而暫不建議投資者盲目參與。
當前鋼材仍處于加速去庫存階段，
暫不支持做空鋼廠利潤
目前成材供需關系上，整體處于鋼廠復產未及預期、旺季需求爆發的階段，因而，鋼材尤其是螺紋鋼進入加速去庫存階段。
具體來看，供給方面，數據顯示，全國163家鋼廠高爐開工率雖然自采暖季限產結束后環比上升，但是當前仍然低于去年同期及采暖季限產前的開工率約10個百分點。這表明雖然采暖季結束已經一個多月的時間，但是鋼廠復產速率緩慢，這主要是受到河北、山東、江蘇等地的環保限產政策影響，因而供給恢復的速率遠低于市場預期，市場價格也因此存在修正的需求。終端需求方面，全國237家流通商成材成交情況良好，且優于去年同期水平；從現貨貿易商反饋情況來看，上周現貨價格上調后，成交依然不錯；從統計局公布的第一季度固定資產投資、房地產投資及基建投資數據來看，雖然固定資產投資及基建投資數據繼續下滑，但是房地產投資增速遠超市場預期，創下近3年來的新高，再加上第一季度房地產商拿地意愿增強，因而對后期房地產市場投資整體走勢預期或將進行一定的上調修正。在供給增速緩慢、需求集中釋放的綜合作用下，螺紋鋼近幾周庫存快速下降，總庫存下降速率創下近幾年的新高。在這種情況下，今年5月底、6月初螺紋鋼可能再次出現低庫存狀態，這也好于此前市場預期，因而成材價格也須對此前預期進行修正。
另外，從宏觀因素來看，雖然近期中美貿易戰使得宏觀經濟環境錯綜復雜，且第一季度公布的宏觀經濟數據表明未來經濟增速仍存下行風險。但是，一方面，成材由于目前出口量下降明顯，且黑色系期貨品種無相對應外盤品種，因而中美貿易戰本身對成材價格走勢影響較??；另一方面，基于經濟下行隱憂，央行貨幣政策適度微調，定向降準力度較大，體現出政府呵護資金面的心態，為金融市場注入了穩定劑、強心劑，利多成材期貨價格走勢。綜合上述分析，在央行出手穩定宏觀環境、成材供需關系加速改善的情況下，鋼廠短期維持高利潤的狀態是大概率事件，因而暫不支持進行做空鋼廠利潤的操作。
做空盤面生產利潤需三個品種配合，
資金收益比不劃算
從做空盤面生產利潤的持倉分配來看，無論市場上投資者選用何種配比，均為基于鋼廠實際生產配比進行的折算，因而離不開成材、焦炭及鐵礦石三大品種，這意味著一方面選擇鋼廠利潤方式的套利操作需要占用更多的資金，另一方面三個品種中的任何一個品種發生異動，均將對盤面利潤產生影響，這一點可以將做空鋼廠利潤與做空螺礦比區分開來。此外，目前無論哪種做空盤面利潤的配比，均擺脫不了裸空成材的因素。因而，在成材上漲行情中，該套利操作不僅占用資金成本，而且會導致套利操作直接失敗。基于上述因素，在當前鋼材供需關系改善、成材處于加速去庫存階段的情況下，做空盤面生產利潤的套利操作并不恰當。
綜合上述分析，筆者認為，在成材供應增速低于預期、需求釋放高于預期、去庫存速率高于預期的情況下，市場此前對于成材價格走勢中期看空的判斷可能需要重新進行評估；如果5月底、6月初成材能夠再次進入低庫存狀態，再伴隨著螺紋鋼1810合約高貼水現貨的情況，成材迎來一波超出預期的反彈也存在較大的可能性。因而，市場做空遠期盤面生產利潤的套利操作不可取，至少當前的時間點是不合適的，投資者暫不可盲目嘗試做空鋼廠利潤的操作。
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